百年中华老字号韩国三级，上市梦将成真。

作价35.81亿元百年中药企业被收购

近日，科源制药就收购宏济堂99.42%股权发布紧要钞票重组施展书，距离败露钞票重组预案半年后，钞票评估、资金召募等情况终于公布。

据悉，科源制药拟向力诺投资控股集团（捏有科源制药34.39%股份）、力诺集团等38名交游对方刊行股份购买其捏有的宏济堂99.42%股权，交游作价约35.81亿元，宏济堂在母公司口径的账面净钞票约22.5亿傍边，也即是说这一交游升值率在60%高下，宏济堂兼并口径账面归母净钞票约20.6亿。

旧年10月8日，科源制药发布公告称，拟以刊行股份等时势购买同属实控东说念主旗下的宏济堂39.68%的股份。由于科源制药与宏济堂同属“力诺系”旗下公司，实控东说念主均为高元坤，这次交游组成关系交游及紧要钞票重组。

从体量来看，这次收购算得上“以小吞大”——从业务体量来看，被收购的宏济堂在营收和净利润范围上都普遍于科源制药。

科源制药主要从事化学原料药及制剂家具的研发、分娩销售，在降糖、麻醉及心血管化学原料药领域具有一定实力，主导家具有格列都特、盐酸二甲双胍、盐酸罗哌卡因、单硝酸异山梨酯等进修期原料药。

至于宏济堂，在中医药领域，其领有险些唯独份的中枢竞争力——宏济堂是原国度隐匿配方、国度一类新药东说念主工麝香上游原料麝香酮的唯一供应商，并捏有东说念主工麝香唯一世产商北京联馨24%股权。麝香是不少中药大品种的蹙迫原材料之一。

创建于1907年的宏济堂，是山东省百年中药制药实体企业，亦然商务部2006年认定的首批“中华老字号”，现领有151个文号，家具涵盖中成药、配方颗粒、中药饮片、原料药、阿胶及健康食物，领有金鸣片、前方欣胶囊、麝香肉痛宁片等10个独家家具/品规。

来自米内网的数据娇傲，宏济堂阿胶、安宫牛黄丸2023年市集份额排行第三；2024年上半年实体药店末端数据娇傲，宏济堂旗下领有3个销售额范围过亿的品牌，居于同类集团前方。

大乱交

频年来，宏济堂营收水平显然增长，比拟于欲借壳上市时5亿元高下的收入，宏济堂近三年营收均已逾越11亿元；不外韩国三级，其净利润水平并不踏实，2015年一度达到2.21亿元，2017年又降至0.2亿元，2023年宏济堂净利润下落六成以上，2024年有所回升。

同期，科源制药营收体量相接5年逐年高涨，但收尾2024年生意收入未逾越5亿元；而其净利润水平从2023年驱动出现下滑，降幅约15.6%，2024年其净利润又进一步下落21.5%，至0.6亿元。

究其原因，科源制药的中枢业务是化学原料药及制剂（占其收入90%以上），但频年来受带量采购策略冲击，化学药价钱捏续下滑，也即是说，科源制药亟需通过并购拓展业务领域。

“弧线救国”宏济堂上市梦将成真

在这次交游中，科源制药收购的宏济堂股份将沿途以刊行股份的时势支付，同期其还拟向不逾越35名相宜条款的特定对象刊行股份召募配套资金，总数不逾越7亿元。

本次交游前后，宏济堂的控股激动均为力诺投资，骨子司法东说念主均为高元坤，司法权不会发生变更。

对科源制药来说，收购宏济堂可快速切入中药领域，冲突化学药增长瓶颈，构建“化学药+中药”双线驱动的业务结构，以散布策略风险，增强合座的盈利才协调竞争力，并构建新的股票增长叙事逻辑。

从力诺集团层面来看，将宏济堂注入已上市的科源制药，力诺系可竣事中药钞票转折上市是里面钞票整合的蹙迫关节，有望料理历史留传的关系交游和同行竞争问题，完成大健康板块整合。

对宏济堂而言，在IPO审核趋严的布景下，通过被科源制药收购竣事钞票证券化，亦然一个更可行的接受。

其实早在10年前，宏济堂已驱动尝试登陆成本市集。

2015年，力诺向宏济堂引入多家投资机构，同期矍铄对赌条约，除功绩痛快外，还包括让宏济堂在2016年12月31日前于新三板挂牌，如新三板挂牌后，因运动性不够投资东说念主无法赚钱退出，宏济堂控股激动、骨子司法东说念主应尽其最大起劲促使宏济堂在2018年12月31日曩昔在A股上市等内容。

2016年9月，宏济堂在新三板挂牌，但不到一年，2017年7月，宏济堂便通知阻隔挂牌，且未暴露具体阻隔原因；2020年，宏济堂驱动忖度与科源制药一同借壳上市，但由于各方因交游价钱、功绩痛快及赔偿等中枢事项未能达成一致，借壳上市忖度以折戟告终。

2021年9月，宏济堂又与华泰集中证券矍铄磋议条约，冲刺IPO。不外，2023年10月提交完第八期磋议使命推崇情况施展后，IPO也暂无下文。

最终，2023年，科源制药当先在深交所挂牌上市。

进击淡薄的是，宏济堂濒临着颇为严重的关系方资金占用问题，收尾2024年6月，大激动力诺集团偏激关系方占用资金本金达6亿元，导致其现款流弥留。被科源制药收购后，宏济堂可借助上市公司融资渠说念（如配套募资）缓解资金压力，同期力诺系痛快三年功绩对赌，若未达标将进行赔偿，为其接洽注入信心。

不外，由于中药与化药的研发逻辑、分娩法式及销售模式等各方面都存在权臣互异，宏济堂与科源制药在交游完成后的磨合亦然一个不小的挑战。