开源证券股份有限公司张绪成近期对陕西动力（001286）进行商量并发布了商量敷陈《公司2024年报&2025一季报点评敷陈：煤电量增致功绩大涨，暖热煤电成长及高分成》，给以陕西动力买入评级。

　　陕西动力

　　煤电量增致功绩大涨，暖热煤电成长及高分成，守护“买入”评级

　　公司发布2024年报及2025一季报，2024年已毕营收231.6亿元，同比+19%，归母净利润30.1亿元，同比+17.7%，扣非归母净利润29.8亿元，同比+17.9%；其中2024Q4已毕营收63.2亿元，环比+1%，归母净利润5.1亿元，环比-46.6%，扣非归母净利润5亿元，环比-45.8%。2025Q1已毕营收52亿元，同比-7.8%，归母净利润7亿元，同比-28.8%，扣非归母净利润7亿元，同比-29.3%。煤价下滑有望利好电力资本端，但辩论到电价下滑，咱们下调2025-2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，瞻望2025-2027年公司归母净利润30.6/35.9/43.2亿元(2025-2026年前值为33.2/37.2亿元)，同比+1.7%/+17.4%/+20.2%；EPS为0.82/0.96/1.15元，对应面前股价PE为11.1/9.5/7.9倍。公司煤电成长兼具一体化布局，高分成突显投资价值，守护“买入”评级。

　　上网电量教育增厚2024年功绩，外售煤价下滑致2024年单吨毛利下滑

　　(1)电力业务：电量方面，2024年发电量/上网电量530.4/496.4亿千瓦时，同比+19.7%/+19.8%，2024Q4发电量/上网电量135.6/127.3亿千瓦时，环比-11.8%/-11.8%，2025Q1发电量/上网电量121.9/114亿千瓦时，同比-8.2%/-8.5%；电价方面，2024年平均上网电价(含税)0.35元/度，环比合手平；资本方面，2024年公司度电资本0.25元/度，同比+7.5%；盈利方面，2024年度电毛利0.106元/度，同比-14.5%，毛利率为29.9%，同比-5pct。(2)煤炭业务：产销方面，2024年煤炭产量1860.9万吨，同比+5.1%，2025Q1公司煤炭产量485.7万吨，同比-10.5%，其中2024年公司自产煤外售量803.9万吨，同比+40%，2024Q4自产煤外售量237万吨，环比+27.3%，2025Q1自产煤外售量187.7万吨，同比+19.5%；价钱方面，2024年公司外售煤炭单吨售价602.5元/吨，同比-15.3%；资本方面，2024年公司外售煤炭单吨资本246.7元/吨，同比-4.7%；盈利方面，2024年公司外售煤炭单吨毛利355.7元/吨，同比-21.4%，外售煤炭毛利率为59%，同比-4.6pct。

　　煤电业务兼备高成长，高分成&加多分成频次突显投资价值

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　　(1)煤电业务兼备高成长：电力方面，欺压2024年12月末，公司在役装机1123万千瓦，同期领有在建技俩装机容量402万千瓦，包括陕投商洛电厂二期(2×660MW)技俩、陕投延安热电二期(2×350MW)技俩、信丰电厂二期(2×1000MW)技俩，此外公司核准筹建陕投赵石畔电厂二期(2×1000MW)技俩，一齐技俩建成后煤电装机总界限1725万千瓦；煤炭方面，公司已投产产能2400万吨/年，在建产能600万吨/年，此外公司合手有丈八煤矿(400万吨/年)和钱阳山煤矿(600万吨/年)矿业权，正积极办理项当今期手续。(2)高分成&加多分成频次酬报投资者：辩论到2024年中期利润分拨及本次年度利润分拨，2024年公司悉数现款分成15.38亿元，分成比例为51%，按照2025年4月17日收盘价诡计，面前公司股息率为4.5%；为更好地酬报投资者，剖释投资者分成预期，公司提请鼓励大会授权董事会决定2025年中期分成决策，投资价值进一步突显。

　　风险教唆：经济增长不足预期，煤炭价钱着落超预期，技俩修复不足预期。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有3家机构给出评级白丝 做爱，买入评级3家；畴昔90天内机构指标均价为11.12。