民生证券股份有限公司尹会伟，孔厚融，冯鑫近期对国睿科技（600562）进行经营并发布了经营求教《2024年年报及2025年一季报点评：24年雷达板块营收增长20%；军贸业务捏续高景气》，赐与国睿科技买入评级。

　　国睿科技

　　事件：4月18日，公司发布2024年年报，全年收场营收34.0亿元，YOY+3.6%；归母净利润6.3亿元，YOY+5.1%。同期发布2025年一季报，1Q25收场营收3.6亿元，YOY-35.4%；归母净利润0.8亿元，YOY-34.8%。功绩合乎阛阓预期。2024年，公司军贸请托较好，雷达营收显贵增长，咱们点评如下：

　　4Q24归母净利润增长27%；24年利润率贯穿六年升迁。1)单季度：公司4Q24收场营收14.2亿元，YOY+22.3%；归母净利润2.6亿元，YOY+27.2%。2)利润率：2024年，公司毛利率同比升迁1.4ppt至36.1%；净利率同比升迁0.2ppt至18.6%。利润率贯穿六年同比升迁，均为历史新高。3)子公司：a)国睿防务：主营防务雷达，营收20.0亿元，YOY+18.9%；净利润5.6亿元，YOY+15.4%。b)恩瑞特：主营雷达及联系系统、轨交系统等，营收6.9亿元，YOY+49.3%；净利润0.2亿元，YOY-72.8%。c)国睿信维：主营工业软件，营收4.1亿元，YOY-49.9%；净利润0.6亿元，YOY+91.8%。

　　军贸请托较好；轨交毛利升迁。2024年，分家具看，公司：1)雷达装备及联系系统：收场营收26.7亿元，YOY+20.0%，毛利率同比下滑1.39ppt至37.6%。公司积极鼓舞项陌坐蓐请托，军贸花式请托较好，板块营收显贵增长，家具毛利水平剖析。2)工业软件及智能制造：收场营收4.0亿元，YOY-11.9%，毛利率同比下滑0.62ppt至36.8%。公司在航天、航空、船舶等限制的多个重心花式凯旋完成请托验收，但因行业竞争加重，营收、毛利均有所下滑。3)机灵轨交：收场营收2.8亿元，YOY-48.9%，毛利率同比升迁8.34ppt至19.3%。受行业政策周期退换影响，近两年机灵轨交业务新建清亮减少，公司在手契约量相应下落，营收持续下滑，但公司自主化家具诓骗经由提高，毛利水平大幅升迁。

　　时辰用度率同比减少；雷达回款影响现款流。2024年公司时辰用度率同比减少0.6ppt至11.5%，其中销售用度率同比减少0.5ppt至2.1%；解决用度率同比减少0.2ppt至3.8%；研发用度率同比加多0.2ppt至6.3%。截止1Q25末，公司：1)应收账款及单据43.9亿元，较岁首加多23.7%；2)存货19.4亿元，较岁首减少8.0%。2024年计算行径净现款流为-3.0亿元，2023年为4.1亿元，主要系受雷达业务坐蓐、销售、回款周期性影响所致。

　　投资漠视：公司市局面位稳步升迁，是雷达技艺的行业引颈者，捏续迂回国内、海外阛阓。同期加速发展新质坐蓐力，谋篇布局第二增长弧线，聚焦低空经济、贸易航天、机载方法、机载防撞等计谋新兴产业发展需求拓展业务。咱们瞻望，公司2025~2027年归母净利润折柳是7.7亿元、9.3亿元、10.9亿元，面前股价对应2025~2027年PE折柳是30x/25x/21x。咱们议论到公司在传统雷达限制的上风及在计谋新兴产业的拓展，防守“保举”评级。

　　风险教唆：卑鄙需求不足预期、海外形势变化、家具价钱波动等。

　　证券之星数据中心把柄近三年发布的研报数据狡计，东北证券王璐经营员团队对该股经营较为深刻，近三年预测准确度均值为59.35%，其预测2025年度包摄净利润为盈利10.28亿，把柄现价换算的预测PE为22.39。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家萝莉 sex，增捏评级1家；当年90天内机构策画均价为24.23。